2023: El año de las perlas
Con Rusia: +37% - Sin Rusia: +39,5%
La idea de este artículo es hacer una reflexión sobre el año en general y sobre cada una de las posiciones de la cartera. Por una cuestión de tiempo no voy recurrir a todos los archivos ni a todos los elementos que voy sumando al rompecabezas que me armo de cada empresa, ni a los PDFs que voy elaborando con resultados o con noticias importantes, solo apelaré a mi memoria.
Por si te interesa conocer mi manera de invertir y poder entender mejor la cartera, te dejo acá la entrevista que me realizó Sr. Ciprés para el canal de Momentum Financial hace unos años.
Antes de comenzar quiero aclarar que no me gusta establecer puntos en el tiempo fijos como “el 31 de diciembre” para analizar empresas y pensar el precio de una acción, porque cada inversión puede estar pasando por un momento determinado respecto a su dinámica propia que no tiene ninguna relación con una fecha puntual. Lo que tiene sentido es pensar cada empresa por separado, entendiendo sus particularidades, al margen de fechas. Pero también es cierto que es la fecha que elige la Comunidad inversora para realizar este tipo de análisis. Al pensar cada empresa y sus procesos por separado, creo que ese prejuicio de calendario anual lo voy a poder dejar de lado.
Si tomamos como referencia todo lo ruso en cero para 2022 y 2023, la subida de la cartera fue del 39,5%. Si tomo Rusia a pleno, la subida fue del 37%.
¿En qué situación está lo ruso? Las empresas están todas compradas en el MOEX a través de Interactive Brokers, a la espera de resolución. Por ahora no tengo intención de moverlas de ahí. Los dividendos no ingresaron a la cuenta, pero yo los cuento en el cálculo propio de la cartera que llamo “con Rusia”.
Desde que comencé a invertir en Interactive Brokers con mi filosofía de inversión actual, el rendimiento hasta el 31 de diciembre de 2023 con Rusia a pleno es de +237%. Si realizo un impairment de todo lo ruso en 2022, el rendimiento acumulado se reduce al +146%. Dejo a tu criterio la evaluación del rendimiento.
Va la cartera completa al cierre de 2022 y al cierre de este año, para poder ver los cambios, las entradas y salidas y las empresas que siguen en cartera.
Empiezo por las empresas que han salido de la cartera. El Raiffeisen Bank lo compré a mediados del 2022 después de analizar los resultados y notar que el mercado estaba contando con que la subsidiaria de Rusia sería expropiada y empezando a valorar muy bajo las unidades de otros países, en su mayoría rentables. También con la esperanza de que vuelva a repartir dividendos. Mi idea principal era tener exposición al Banco porque su sucursal de Rusia seguía funcionando muy bien, incluso mejor que antes, ya que es un Banco no sancionado por Occidente y funciona como puente entre Occidente y Rusia. Pero también está la situación de que Rusia no le permite girar utilidades a su matriz, el beneficio neto de la sucursal Rusa se está acumulando hasta que algo cambie. Hubo noticias recientes sobre el tema, por eso la acción tuvo un buen repunte. Fue muy gracioso leer durante el año en las Conference Call como el CEO evitaba dar detalles sobre plazos de salida. Los resultados que fue presentando en 2022 y 2023 fueron muy buenos en Rusia y aceptables en el resto de los países. El único problema lo tiene en Polonia, donde hay una catarata de juicios por hipotecas otorgadas en francos suizos. Vendí con un ganancia +55%. ¿Porqué? Por reiteradas publicaciones de medios europeos y ucranianos pidiendo que el Banco sea sancionado.
GKP la compré a finales del año pasado. Me parecía que el mercado estaba exagerando el riesgo geopolítico y el rendimiento de los dividendos era muy atractivo. Después de profundizar en el seguimiento de la situación política, principalmente leyendo artículos de medios locales decidí vender con una leve pérdida del 6%. La situación era mucho peor de la que yo evaluaba en un comienzo y eso se plasmó durante el año con diversos problemas que fueron surgiendo con Turquía y con el Gobierno de Irak. Fue una buena decisión ya que con ese efectivo abrí posición en Petrobras.
Polymetal la había comprado porque estaba disponible en Interactive Brokers a buen precio en Londres en relación a la cotización de Moscú, fue una de las últimas empresas rusas que inhabilitaron para comprar. Decidí vender cuando la empresa anunció que pasaría su cotización a Kazajistán.
China Nonferrous Mining subió un 36,4%, incluyendo el dividendo anual. Es primera posición en cartera desde 2018. Este fue un año interesante porque ocurrió algo que venía esperando desde hace mucho: la empresa aumentó producción desde minas propias, lo cual llevó a que, incluso con el cobre bajando, los márgenes hayan sido buenos. A nivel de seguimiento, el año fue excelente. He tenido acceso a información directa de la Asamblea General de Accionistas y a información casi al día sobre las operaciones de las diferentes unidades de producción. En la Asamblea hablaron de seguir mejorar la retribución al accionista. La caja neta hasta junio de 2023 siguió aumentando y todo indica que deberían aumentar el payout del dividendo a repartir durante 2024. ¿Qué esperar a futuro? Dividendos y crecimiento por inversiones. Estos últimos meses enviaron nota a bolsa donde comentan que esperan avanzar con activos que ni siquiera se sabía que tenían en cartera. Apuntan a aumentar producción de Southeast Mine. Desarrollo de Kambove West, MSesa y Samba. También apareció la noticia de que podrían avanzar en retomar producción de Shaft 28, una mina subterranea de Zambia que se inundó en 2008. China Nonferrous sigue ofreciendo exposición al crecimiento de China, a su influencia en Africa, al cobre y a la buena ejecución China a la hora de invertir, eso lo demuestra el track record de esta empresa. Todo eso con riesgo diversificado en varias unidades de producción. Buena retribución al accionista en crecimiento y acorde a los ingresos. Valor oculto en activos que se van desarrollando. A este paso, seguirá en cartera mucho tiempo más.
Lo de Sberbank sigue siendo una historia de locos. Incluyendo el dividendo de 25 Rublos y aún con la devaluación del Rublo, en el año subió un 69% en USD. La economía rusa, a pesar de la guerra, lo hizo bastante bien y eso se reflejó en los resultados del Banco, que incluso pagó un muy buen dividendo. También ya hubo declaraciones del CEO de que esperan un buen 2024. Las compré en Londres a precio de quiebra y logré pasarlas a Rusia en Interactive Brokers. Hoy están bloqueadas, por la OFAC de Estados Unidos y por Rusia. El aumento del 1544% hacer valer la pena la espera y el riesgo de perderlo todo.
Incluyendo los 4 dividendos pagados, en el año bajó un 2% en SGD. A nivel resultados y operativos, el año fue bueno. El Outlet de Liangjiang se está transformando en un lugar icónico de la moda y de la venta de productos internacionales en Chongqing. Los locales de Liangjiang ya están vendiendo por encima de lo que se vendía en 2019, los otros tres Outlets no recuperaron el volumen de 2019, pero estuvieron por encima de 2022. El nivel de ocupación de los locales se encuentra en máximos históricos. A pesar de la devaluación del yuan, los resultados en SGD no fueron malos en la comparación interanual porque en 2022 hubo encierros, horarios reducidos por el Covid y olas de calor. El dividendo se redujo principalmente por la devaluación del Yuan, pero también por los gastos de la refinanciación de préstamos. Ese fue otro gran hito del año: la renovación de todos los préstamos que vencían en marzo de 2023, logrando estirar vencimientos. Actualmente no tiene vencimientos de deuda hasta 2025. La CEO comenta en entrevistas que fue un proceso de negociación complicado porque ocurrió en el marco de la crisis inmobiliaria, y que no fue sencillo hacer entender que Sasseur no tiene exposición al sector en problemas. Fue un muy buen año a nivel operativo y la cotización no lo reflejó, en gran parte porque es una empresa pagadora de dividendos y el bono de Estados Unidos tocando el 5% pone la vara muy alta para los rendimientos y muy baja para los precios. A nivel inversor, el seguimiento sigue siendo muy bueno. Estoy al día de lo que pasa en los Outlets, principalmente en el de Liangjiang. Logré establecer contacto por e-mail y hasta me llamaron por teléfono para aclarar algunas dudas que había enviado. Este mes utilicé dividendos que recibí durante el año y aumenté posición.
Desde que compré Atlas Pearls a promedio 0,033 AUD a principios de este año, e incluyendo el dividendo, subió un 471%. El AUD/USD está casi neutro en relación al USD interanualmente. Atlas es el caso de inversión donde ha salido todo bien. La encontré revisando por orden alfabético la bolsa de Australia en 2018. Me pareció muy llamativo el negocio y la dejé en seguimiento, ya que en aquel momento no era rentable. Ya en 2022 me llamó la atención que alcanzaron la rentabilidad porque el Covid los obligó a vender online, eso aumentó la cantidad de clientes y eso generó una tensión competitiva que provocó aumento de precios, con los costos fijos. A eso se sumó en 2023 una ola de compradores chinos jóvenes que están adoptaron las perlas como un adorno cotidiano. Ya no las compran solo gente grande. Vean también imágenes de Harry Styles o Kim Kardashian usándolas. A esto se debe sumar la fuerte reducción de producción de perlas de agua dulce en China por medidas para el cuidado del medio ambiente. Este tema lo expliqué en el PDF que publiqué en mi canal de Momentum. Tanto a nivel operativo interno como por factores externos, todo salió bien. A mi entender es un negocio muy especial, no es fácil de replicar. El proceso desde el nacimiento de una ostra hasta la producción de una perla puede llevar entre 3 y 4 años, si es que todo sale bien. La oferta no es fácil de aumentar y estamos en pleno auge de la demanda. La empresa repagó su deuda, volvió a repartir dividendos y espera abrir una nueva granja dentro de algunos años. Para ser una Micro Cap, ha sido muy prolija y ordenada durante todo el proceso del Covid y el posterior desendeudamiento. Si bien no establecieron una política de dividendos fija, con los resultados de la última subasta que ha sido récord, sin dudas habrá reparto y será muy bueno. Será clave entender si el aumento de precios llegó para quedarse por el efecto China, o si es una moda pasajera. Sigo a diario noticias sobre el sector en China y el apetito por las perlas no parece estar reduciéndose. La próxima subasta será en abril de 2024. A 0,135 AUD he tomado algo de ganancia con el 30% de la posición. He logrado hacer contacto con la empresa y han respondido siempre, incluso en el mismo día donde he enviado consultas.
Halyk Bank aumentó un 56,8% en USD incluyendo el dividendo de 2,25 pagado en relación al resultado de 2022. Halyk es el Banco Corportativo más importante de Kazajistan. Es un Banco serio y ordenado que paga dividendos altos, con una cotización castigada por el país donde opera y porque el accionista mayoritario es la hija del ex-presidente de Kazajistán. Cuando pasa el tiempo y los riesgos no se materializan, la cotización se va acomodando a algo más racional. A mi entender eso pasó durante este año. El Banco mostró un muy buen crecimiento en el beneficio neto y el nivel de impagos sigue a un nivel saludable. El contexto de tasas altas le jugó a favor. La estabilidad de la moneda Kazaja, con una inflación del 10,3% en noviembre, juega a favor. Mientras Kazajistán y el petróleo estén saludables, Halyk seguirá creciendo a mayor o menor ritmo. El Banco avanza en la digitalización, ha creado un ecocistema y una App que intenta competir con Kaspi, algo que lo considero muy secundario al negocio principal que ya es super rentable. Abrió el segmento “Halyk Invest” donde ofrece servicios de Broker a través de su aplicación, y el crecimiento durante 2023 fue muy bueno. Halyk vendió sus filiales de Rusia, Tayikistán y estaba en proceso de salir de Kirguistán, ninguna de las tres era muy importante. Todo el movimiento apunta a centrarse en la expansión en Uzbekistan, uno de los principales socios comerciales de Kazajistan. Espero un crecimiento del dividendo acorde al crecimiento del beneficio neto. El ratio de adecuación de capital a septiembre se encontraba por encima del nivel previo al reparto de dividendos, y todavía falta acumular beneficios hasta el momento del reparto en 2024, con lo cual, el dividendo debería estar ya asegurado. Durante el año seguí de cerca todas las entrevista y declaraciones de la CEO, donde deja en claro entre otras cosas, que el Banco trabaja activamente para evitar sanciones por cualquier tipo de vínculo con Rusia. También cuenta que el Banco supervisa cada transferencia para verificar que no haya vínculos con empresas sancionadas o relacionadas con sectores sensibles que le puedan generar problemas a Halyk. Conocer en detalle el balance y la opinión de la CEO ha sido una ventaja muy favorable en relación al mercado y a las noticias de meses recientes respecto al dividendo y regulaciones de Kazajistan en relación a bancos que recibieron asistencia estatal en el pasado. Logré establecer contacto vía e-mail y pude meter algunas preguntas en la última Conference Call.
Gazprom en USD bajó un 21%. En cartera desde el año 2014. Creo que ya se sabe bastante de la situación de Gazprom en relación a lo que era su principal cliente. Volver a venderle gas a Europa parece algo lejano, dependerá de las circunstancias políticas. Lo cierto y concreto es que Gazprom está muy barata tomando solo lo que exporta a China, a algunos paises de Europa, lo que vende Gazprom Neft y lo que está avanzando en el LNG, eso sumado a lo que vende en Rusia, que no es poco. Algún día subiré a Twitter un análisis de los últimos resultados de Gazprom y más de uno se va a sorprender. Castigada la cotización a nivel local por impuestos que le cobraron el año pasado en el marco de la invasión de Ucrania y por no repartir dividendos este año. Tengo la sensación de que los inversores rusos están a la espera de que se normalice la situación en Ucrania y Gazprom vuelva a ser lo que fue en relación al dividendo. Lo dije en el programa que hice con Adrian, hoy, si tuviera acceso, es la empresa que más estaría comprando, el viraje a oriente y 100 años de reservas de gas me parecen una ventaja competitiva y una oportunidad histórica. Como inversor y ante la imposibilidad de comprar, he dejado el seguimiento en Twitter de lado, ya que no es del interés de casi nadie. Me parece paradójico que he hablado mucho de Gazprom en Momentum y en Twitter, centrándome en las ventajas y el margen de seguridad que veía a nivel operativo en Gazprom y a mi entender esa parte, viendo los resultados, se ha cumplido totalmente, incluso con ventas reducidas en Europa. Recuerdo hacer cálculos de precio y lo que vendía en Rusia para pensar un margen de seguridad, un piso al precio, y no estaremos muy lejos de esos números que había calculado. El tiempo dirá si fue un error o un acierto exponerse al riesgo político.
Kaspi subió en USD un 35,3%. Crecimiento. Dividendos en crecimiento. Recompras de acciones. Un ecosistema donde se incluye cualquier segmento y automáticamente empieza a crecer. Una empresa que ya es indispensable para la vida de todo Kazajo. En la Conference Call el CEO dejó en claro que Kaspi no es un Banco, es una Super App que se centra en la lectura de datos para maximizar el margen de los ingresos. No ponen Postomats en cualquier lado, los ponen a donde saben que circulan los clientes de Kaspi y eso generará un uso automático del servicio, aumentando los márgenes de ganancias. El seguimiento ha sido fantástico. Siempre hay excelente información de medios kazajos para analizar y he seguido muy de cerca todo el año de Kaspi para el Club de Momentum. No me gusta la salida a bolsa en el Nasdaq, pero también tengo claro que por más que la empresa pase a estar expuesta a inversores occidentales, el negocio sigue siendo el mismo. ¿Riesgos? ¿El monopolio que se está generando? La visión cambia bastante cuando seguís a diario declaraciones de funcionario del país.
Airtel Africa incluyendo los dividendos subió un 27% en USD. Hubo un evento determinante para Airtel Africa que fueron las elecciones de Nigeria. El nuevo presidente Bola Tinubu realizó modificaciones a nivel cambiario y la Naira Nigeriana tuvo una devaluación brusca. Aún con esta devaluación, Airtel Africa a nivel operativo mejoró tanto que la devaluación de la Naira y otras monedas no se sintió tanto en el resultado. El crecimiento de la base de clientes, de los clientes de datos y de los clientes del Airtel Money muestran unos números maravillosos. La cantidad de clientes totales comparado con los clientes que usan Airtel Money y con la cantidad de clientes que utilizan 4G dan una buena dimensión de todo el crecimiento que tiene Airtel Africa por delante. A nivel Conference Call me pareció muy interesante que siempre brindan el dato de cuántas utilidades logran girar a la matriz durante el trimestre. Llamativamente, a pesar de que en Nigeria sigue habiendo problemas para conseguir USD, la empresa deja en claro que necesitan USD para poder seguir invirtiendo y ampliando la red, no para girar utilidades. Otro punto central es que el CEO siempre dice que lo central para ellos es crecer, al margen de que luego las tarifas se ajusten o no. Será interesante ver el comportamiento de los resultados y de la acción en un contexto en el que las tasas de Estados Unidos aparentemente han tocado techo.
India Capital Growth subió un 41% en USD. El fondo está compuesto por 33 empresas aproximadamente. Solo puedo decir que estoy muy satisfecho con el rendimiento y con la forma de gestión del fondo, que consiste operar muy poco. Si miramos la cartera del año pasado y ahora, el fondo tiene muy pocos cambios. Me gustaría tener más tiempo para poder comentar los resultados individualmente de cada empresa, pero lamentablemente no se puede todo. Lo han hecho muy bien el sector bancario, que el gestor siempre destacó, principalmente IDFC First Bank y Federal Bank. Ramkrishna Forgins y Neuland Labs también han tenido subidas muy importantes. Como crítica podría decir que si el fondo estuviera menos diversificado y más concentrado, el rendimiento sería mucho mejor. Pero vamos… un +41% en USD… no me puedo quejar. Y desde que abrí posición allá por el año 2020, el rendimiento es aún mayor.
Como comenté antes, cuando cerré posición en GKP, abrí posición en Petrobras, el 13 de enero de este año. Desde entonces, las acciones subieron un 58%, sin contar los dividendos. No tengo mucho para comentar de Petrobras. Me pareció una situación similar a la de Gazprom. Rechazo del inversor occidental en este caso a Lula da Silva, como si fuera un presidente anti-capitalista. ¿Qué nos trajeron? Buenos resultados y dividendos altos. Exposición al petróleo. Avanzan en exploración. Todo en línea con lo esperable para una petrolera.
Consun subió un 28,8% en USD incluyendo los dividendos. Los resultados del primer semestre mostraron buen crecimiento. Se inauguró la fábrica de Horgos. Se proyecta la segunda fase para ampliar producción. Tanto el riesgo de las Compras Centralizadas de Medicamentos por Volumen, como el de la Rectificación en el Sisema de Salud no se materializaron. El riesgo del vencimiento de la patente de los Granulos de Niaoduqing, tema recurrente a la hora de hablar de Consun, en mi opinión se disolvió mucho cuando tomé dimensión del nivel de competencia que hay al día de hoy en el sector de los medicamentos para la Enfermedad Renal Crónica. Aun con competencia, el TAM que hay por delante es enorme: la tasa de concientización de Enfermedad Renal Crónica en China es muy baja. La empresa contestó e-mails con dudas varias veces. La empresa sigue teniendo una caja neta enorme, pero paga dividendos, de hecho volvió a pagar para el primer semestre, algo que no había hecho en 2022. Viendo el peso que tiene hoy en la cartera, creo que la posición es muy chica para el nivel de confianza y seguridad que me brinda la empresa.
ETALON aumentó un 28% en USD. Por activos, regalada. NMTP 92% en USD. Empresas rusas que no interesaban ni cuando se podían operar. Hoy ni hablar. Lo más loco es que no dejo de pensar es que si hubiera podido operar, habría hecho muy buena plata comprando en plena caída de valores rusos.
Posición nueva abierta este año en la que llevo un -20%. Nunca hablé de ella en Twitter, muy comentada en mi canal del Discord de Momentum. Empresa totalmente ignorada de la bolsa de Hong Kong. La veo muy barata para lo que es y el flujo de efectivo operativo que genera la empresa y sus subsidiarias. Espero reducción de deuda y aumento de dividendos los próximos años.
Gemfields es otra empresa que abrí posición este año. Actualmente está -16% en GBP. Minera de rubíes en Mozambique y de Esmeraldas en Zambia. Una empresa super seria. En algún momento publicaré todo lo investigado. La empresa recompró el 4,5% de las acciones en circulación a finales de año.
Afentra subió un 40% en GBP. Empresa seguida muy de cerca en el Club de Momentum. Me gustó mucho el modelo de negocio que planteó el CEO de comprar activos en desuso y ponerlos a producir más con nuevas tecnologías, algo que ya se hizo en el Mar del Nore, pero ahora es momento de hacerlo en África. Sus comentarios en relación a “tener paciencia” a la hora de invertir en Africa me convencieron de que era una empresa para tener en cartera. La producción del bloque 3/05 mejoró considerablemente en diciembre gracias a las tecnologías que se están aplicando. A su debido tiempo y al ritmo del gobierno de Angola han salido bien las cosas y en el año la subida fue muy buena.
Firefinch, que posee el 17% de Leo Lithium, está suspendida desde hace más de un año, a la espera de que se liberen las acciones de Leo Lithium en junio de este año. Seguramente pasado ese momento se repartirán esas acciones entre los tenedores de Firefinch y se liquidará la empresa. La mina de Morilla fracasó y está en proceso de venta, discusiones mediante con el Gobierno de Mali. Leo Lithium fue una montaña rusa. Junto con el desarrollo de Goulamina llegó a estar un 150% arriba antes de que suspendan la cotización por “discusiones sobre la exportación de DSO”. Se desplomó cuando volvió a cotizar y luego se suspendió de nuevo por cuestiones que se están discutiendo con el Gobierno de Mali. Todavía no está claro qué es lo que se está discutiendo, mientras tanto el proyecto se sigue desarrollando. Todo el tiempo se veb publicaciones en sitios de trabajo donde la empresa busca empleados para el proyecto. En la última entrevista que se hizo desde el el sitio del proyecto siguen afirmando que a mitad de 2024 comienza la producción.
TNR subió un 37% en CAD. El proyecto de litio de Mariana avanza para lograr producción en 2024. Esto sería un hito clave, ya que TNR empezaría a recibir efectivo de esa regalía y alejaría cualquier tipo de fantasma de dilución, que hoy está muy lejos por la venta parcial de la regalía de Mariana que se utilizó para cancelar totalmente la deuda de la empresa. También recompró acciones los últimos meses, pero la recompra estuvo por debajo de la emisión de acciones en favor de los Directores. El proyecto de cobre de Los Azules sigue en proceso de exploración y avanzando para conseguir los permisos necesarios para comenzar a desarrollarlo. Hace unos meses apareció una oferta de compra de otra empresa de regalías mineras a 0,08 CAD por acción pero ante la negativa del Management, la oferta se retiró. Sigo esperando a largo el desarrollo de los proyectos.
Actualmente estoy abajo un 16% en Playmates Toys. Profundicé en la idea de inversión presentada por un usuario de Momentum y me gustó mucho, por balance, por resultados y por la expectativa de que la franquicia de las Torgutas Ninja vuelva a tener la misma fuerza que tuvo en otras épocas, ya que luego de la película, están proyectadas nuevas películas y series.
Las dos ovejas negras de la cartera: Ceylon Graphite y Evergrande. Ideas de alto riesgo con muy baja exposición que claramente no funcionaron. Evergrande fue una empresa que compré de manera simbólica y para seguir la situación del mercado inmobiliario, por la cantidad de activos que tenía en cartera. Consciente de que compraba la empresa con más deuda del planeta puse menos del 1% de la cartera. Hoy pienso que habría sido más útil comprar más de cualquiera de las ideas importantes que comprar Evergrande, pero bueno, de la experiencia se aprende. Ceylon prometió trabajar en lograr la producción de bajo costo con muy bajo Capex por el alto nivel de concentración de Grafito en sus minas, pero fue pasando el tiempo y la producción nunca llegó. Seguirán ahí abajo en la cartera de manera simbólica, ya que no representan ni el 0,5% de la cartera.
Van algunas reflexiones sueltas que se me fueron ocurriendo mientras escribía todas estas reseñas:
Hay empresas que llevan 3, 5 y hasta 10 años en cartera. La cartera sigue teniendo una impronta muy propia, pero por más rara que parezca, el enfoque sigue siendo que la inversión tiene que ser buena. La parte de “ser buena” puede ser por dividendos, porqué esta muy barata analizando los activos, por crecimiento, porque tiene un mercado gigante por conquistar o por determinadas ventajas que en muchos casos analizo o interpreto yo como muy favorables. En algunos casos se dan todas las cosas, en otras una o dos. Tomemos el ejemplo de Kaspi: es una empresa que paga un buen dividendo y lo veo sostenible, recompra acciones, todavía está barata, tiene ventajas muy claras y está creciendo, además de que todavía tiene muchos negocios para seguir creciendo. Atlas Pearls es un negocio con la ventaja de que es difícil de replicar, empezará a pagar dividendos, estaba y está barata en relación a lo que va a ganar, pero el crecimiento orgánico será algo más lento. Airtel Africa tiene un mercado de millones de personas que todavía no tienen ni teléfono móvil para llamadas de voz, y millones que nunca han tenido cuenta bancaria. En fin, comprar buenos negocios, a buen precio, y a esperar. Lo importante es esforzarse, siempre investigar y tratar de conocer lo más posible.
Sigo pensando que para mi es clave diferenciar entre ahorrar e invertir. Se ahorra para un objetivo puntual porque en determinado momento esperás gastar ese efectivo en algo. En cambio, se invierte lo que sobra, sin horizontes de tiempo ni presiones. Esa libertad de invertir sin que el efectivo esté atado a un objetivo me da mucha libertad para operar sin tantos prejuicios y preocupaciones. No puedo tener una inversión en una mina que tiene un grupo Jihadista a 300 kilómetros y contar que ese efectivo lo puedo llegar a necesitar en el corto plazo. La despreocupación en relación al precio de la acción es una ventaja muy importante en relación al mercado y al resto de los inversores que no toleran perder, o que compran esperando o calculando cuando vender, para después lamentarse de “haberse apurado al vender”. La diferencia entre ahorrar e invertir también me ha llevado desde hace varios años a operar esperando y deseando que los precios de las ideas en las que tengo más convicción baje para comprar más al precio más bajo posible en vez de estar desando que suban. La situación de Rusia no me conlleva ningún problema ni preocupación, porque precisamente es efectivo invertido, no ahorrado con un fin en particular y se puede perder sin que genere ningún problema para el funcionamiento mío y de mi familia.
Me he cansado de ver inversores que intentan tener timing para las empresas cíclicas. Yo apunto a todo lo contrario. Voy a largo en empresas cíclicas y en no cíclicas. De hecho, el 20-25% de la cartera desde hace 5 años es una empresa “ciclica” como China Nonferrous Mining que “debería moverse” de acuerdo al precio del cobre. Pero yo lo veo diferente, porque no invierto en “ciclos” ni en “sectores”, invierto en empresas. Lo mismo con el litio. No invierto en Litio, me interesó lo barato que estaba el proyecto de Goulamina cuando compré Mali Lithium hace 3 años. No invierto en el sector de lujo y piedras preciosas, me gusta como trabaja Gemfields. No invierto en oro comprando 10 mineras de oro, compré West African Resources porque me gustan sus minas y por que confío en el CEO.
En muchos casos, conocer las empresas al detalle da la ventaja de sumar en puntos bajos: mientras el resto vende sin conocer los porqué, yo trato de tener claros esos porqués desde antes. Estar informado es una gran ventaja, y ayuda a dimensionar realmente los riesgos.
Trato de apuntar a no “tomar ganancias” ni “rotar”. Normalmente no lo hago, y eso está llevando a que haya todo el tiempo desequilibrio en los pesos de las empresas en la cartera (China Nonferrous 20,8% - Consun 2,8%). No es algo que me preocupe o moleste, pero si he notado que es una forma de operar que está bastante fuera de lo normal. Prefiero conservar lo que mejor funciona, a nivel operativo y a nivel precio. En el caso de Atlas Pearls, vendí a 0,135 AUD el 25% las acciones compradas a 0,033 AUD con un 300% de ganancia. Hoy se encuentra a 0,185 AUD. Si hubiera vendido todo, me habría perdido casi un 200% adicional con el restante 75% de la posición. El “vendo porque ya subió mucho” lo aplico como mucho al 30% de la posición. Consideraría vender más que eso solo en casos ridículamente exagerados, que, lamentablemente, hasta ahora nunca me han tocado afrontar.
Tengo otras tres posiciones en otra cartera: Excellence (6989 en Hong Kong), la rusa Lukoil y West African Resources (WAF en Australia).
¿Qué espero del 2024? Seguir investigando y ampliando el universo de empresas conocidas. Continuar con el seguimiento día a día de cada empresa para sumar información y tomar las mejores decisiones.
Espero que les haya gustado. Cualquier comentario es bienvenido.
